Коротко: share price показывает, сколько базового актива приходится на одну долю vault в расчётный момент. APR описывает годовую простую ставку без обязательного реинвестирования, APY обычно включает предположение о сложном проценте. Поэтому цена доли, фактический результат за период и отображаемый APY – связанные, но не взаимозаменяемые показатели.
Как доля vault связана с базовым активом
В ERC-4626 пользователь вносит базовый токен и получает fungible shares. Их можно понимать как долю в учётной стоимости vault, а не как фиксированное количество монет, обещанное к возврату. Если в системе на каждую share приходится один базовый токен, конверсия близка к 1:1. Если стратегии заработали и результат признан в учёте, одна share может соответствовать большему количеству базового актива. Если стратегия понесла убыток или базовый актив обесценился, обменная стоимость также может снизиться.
Упрощённое отношение часто оценивают как totalAssets, делённое на totalSupply. Однако точная конверсия зависит от реализации контракта, округления, дополнительных резервов и выбранного метода. Стандартная функция convertToAssets для заданного числа shares возвращает оценку идеальной конверсии, а не обещание точной суммы, которая окажется у пользователя после всех ограничений и комиссий. В спецификации ERC-4626 отдельно указано, что totalAssets и convertToAssets служат полезными оценками и не обязаны в каждом контексте совпадать с итогом операции.
Для сравнения двух продуктов смотрите, что именно интерфейс называет «ценой доли». Это может быть значение в базовом активе, долларовом эквиваленте или индекс, скорректированный интерфейсом. Проверяйте токен доли, функцию конверсии и соответствующий блок. Перед внесением средств также сверьте состав стратегии и источник дохода, потому что одна и та же share price не объясняет риск пути, которым vault управляет капиталом.
Почему цена доли и APY отвечают на разные вопросы
Share price – моментный коэффициент между долей и активом. Он помогает оценить, сколько базового актива может представлять пакет shares при данных условиях. APY – годовая оценка темпа доходности за выбранный или смоделированный период. При отображении APY платформа может экстраполировать недавнюю доходность, включить повторное начисление или использовать методику, описанную в собственных документах.
APR обычно не предполагает автоматического начисления заработанного дохода на новый баланс. APY учитывает эффект сложного процента при заданной частоте реинвестирования. Если APR равен 10% и вознаграждение реинвестируется ежемесячно, расчётный APY будет немного выше 10%. Но реальный vault может реинвестировать не по календарю, а после harvest или достижения условий стратегии, так что интерфейсная формула и фактический график могут отличаться.
Доходность за конкретный отрезок оценивают по изменению стоимости доли и по объёму полученных токенов, корректируя результат на пополнения и выводы. Если просто сравнить общий TVL на двух датах, можно ошибочно принять новый депозит за доход. Нужно учитывать число shares в обращении, внешние потоки, комиссии и возможное изменение цены базового актива относительно доллара.
Числовой пример без обещания результата
Предположим, что после депозита пользователь получил 100 shares, а интерфейс показывает, что одна share конвертируется примерно в 1,02 базового токена. Расчётная стоимость позиции до комиссий тогда около 102 токенов. Это не означает, что пользователь гарантированно получил 2% за год: период владения может быть короче или длиннее, часть роста могла произойти до покупки долей, а цена базового токена могла измениться.
Если карточка одновременно показывает APY 8%, это число может быть рассчитано по последним выплатам и пересчитано на год. Оно не утверждает, что стоимость каждой share будет расти ровно на 8% следующие двенадцать месяцев. Доходы стратегии меняются вместе со спросом на займы, торговыми комиссиями, объёмом ликвидности, наградами и стоимостью активов. Для подробной проверки реальных начислений изучите, как сверить награды vault с транзакцией claim.
В некоторых протоколах прибыль распределяется в виде дополнительных shares, а не увеличивает количество базового актива на кошельке непрерывно. В других доля остаётся прежней, но меняется обменный коэффициент. Есть и конструкции, где токен доли сам может торговаться с премией или дисконтом к расчётной стоимости. Поэтому рыночная цена share на DEX не всегда равна внутреннему convertToAssets, и выход через рынок может отличаться от вывода непосредственно в vault.
Что может сдвинуть расчётную стоимость
На share price влияют чистый финансовый результат стратегий, начисленные комиссии, убытки и состав базовых активов. В vault ERC-4626 totalAssets должен учитывать управляемые активы и капитализированный доход, а также быть инклюзивным по комиссиям, удерживаемым из активов. Но конкретная реализация может хранить средства в нескольких внешних контрактах и рассчитывать их доступную стоимость отдельным образом.
Момент признания прибыли тоже важен. У некоторых стратегий доход становится виден после отчёта, harvest или синхронизации внешнего состояния. Между реальным накоплением комиссии протокола и отображением нового значения доли может пройти время. При убытках или снижении цены токена вознаграждения рост APY в прошлом не компенсирует автоматически падение текущей стоимости позиции.
Проверьте, не менялись ли доли в обращении из-за mint или burn при пополнении, выводе, начислении наград либо оплате комиссии. Также выясните, не требуется ли отдельная транзакция для получения reward-токена. Если стратегия привязана к позиции концентрированной ликвидности, её стоимость и доход зависят от расположения цены относительно заданного интервала; объяснение этой механики есть в материале о виртуальных и реальных резервах AMM.
Как сравнивать vault на практике
Выберите одинаковый базовый актив, период сравнения и метод расчёта. Запишите начальное число shares и примерную конверсию в актив, затем проследите за ними после отчётного периода с учётом всех депозитов и выводов. Сравнивайте чистый результат после комиссий, а не только рекламный APY. Если продукт показывает APR, уточните, используется ли простое начисление; если показывает APY, выясните частоту или предположение о компаундинге.
Проверяйте историю значений, но не считайте прошлые данные прогнозом. Посмотрите, из каких источников строится ставка и насколько легко стратегия может изменить размещение капитала. Для закрытой очереди вывода или лимита ликвидности текущая оценка shares может быть не эквивалентна немедленно доступному кэшу. Если в vault есть дополнительные разрешения, мост или вторичный рынок долей, они добавляют отдельные зависимости и возможное отклонение цены.
Главный вывод: share price помогает перевести доли в расчётное количество базового актива, тогда как APY описывает условную скорость дохода на будущее, построенную по методике интерфейса. Оценивайте оба показателя вместе с источниками дохода, фактическими транзакциями, комиссиями и возможностью выхода. Ни одно из этих чисел само по себе не является обещанием результата или достаточным основанием для депозита.
