Usual – протокол выпуска stablecoin, который стремится передавать держателям governance-токена экономическую ценность резервов. Базовый USD0 обеспечен токенизированными краткосрочными казначейскими активами и repo, bUSD0 фиксирует капитал до срока погашения, а USUAL и USUALx участвуют в управлении и распределении дохода.
Продуктовая линейка менялась. Токен USD0++ переименован в bUSD0, прежний insider-токен USUAL* выведен из активной модели, а правила эмиссии USUAL были существенно пересмотрены в конце 2025 года. Старые инструкции без этих изменений вводят в заблуждение.
Что такое USD0
USD0 – Liquid Deposit Token, рассчитанный на цену около одного доллара. Его reserve состоит главным образом из tokenized US Treasury bills и обеспеченных repo или reverse-repo. Протокол использует институциональных providers, которые выпускают on-chain требования на реальные финансовые активы.
В отличие от stablecoin, большая часть которого лежит банковскими депозитами, Usual стремится опираться на короткие государственные бумаги. Это уменьшает один вид банковского credit risk, но добавляет issuers RWA, custodians, brokers, legal entities и процедуры redemption.
USD0 не передаёт держателю весь процент по резерву автоматически. Доход резервов поступает protocol economy и затем распределяется согласно governance rules между locked USUALx и DAO treasury.
Collateral Bridge Infrastructure
Фундаментальный слой Usual соединяет permissioned поставщиков RWA с permissionless держателями USD0. Институциональный участник вносит утверждённый collateral, а smart contracts выпускают соответствующий объём stablecoin.
Whitelisting collateral определяет, какие tokenized Treasury instruments допустимы, как оценивается их стоимость и при каких условиях выполняется redemption. Ordinary user может свободно получить USD0 на вторичном рынке, но прямой institutional mint или погашение может требовать compliance.
Резерв должен оставаться отделённым от обычных операционных средств и проверяемым on-chain. Однако on-chain token RWA является юридическим требованием к issuer, а не самой казначейской бумагой в кошельке пользователя.
Обеспечение и стабильность
Короткий срок активов снижает duration risk, но не обнуляет его. Рыночная цена облигации может измениться, repo counterparty способен не исполнить обязательство, а погашение токенизированного актива – остановиться из-за регулирования или технической проблемы.
Для стабильности важны liquid reserves и arbitrage. Если eligible minters могут внести collateral и выпустить USD0 при цене выше доллара или погасить при цене ниже, отклонение сокращается. Ограниченный доступ и задержки ослабляют этот механизм во время стресса.
Usual использует несколько RWA providers, но диверсификация зависит от фактических долей. Большая концентрация в одном issuer оставляет значительный single-counterparty risk.
bUSD0
bUSD0 – Liquid Bond Token, ранее называвшийся USD0++. Он создаётся при блокировке USD0 до 11 июня 2028 года. В дату maturity одна единица bUSD0 должна погашаться за одну единицу USD0.
До срока держатель получает ежедневный coupon в USUAL. Значит, результат состоит из USD0 principal claim и волатильных token rewards. Высокий номинальный USUAL emission не гарантирует высокую долларовую доходность.
bUSD0 свободно передаётся и используется в DeFi. Его рыночная цена может быть ниже одного USD0 из-за временной стоимости, риска протокола, ликвидности и ожиданий по coupon. Maturity peg не означает постоянный spot peg.
rt-bUSD0 и ранний выход
Текущая двухтокенная схема выпуска при блокировке одного USD0 создаёт один bUSD0 и один rt-bUSD0. Второй токен представляет право на раннюю рекомбинацию или выход по правилам протокола.
Разделение principal bond и exit right позволяет рынку оценивать ликвидность отдельно. Для досрочного получения USD0 обычно требуется совместить соответствующие claims или выполнить установленный burn. Наличие одного bUSD0 без права выхода не гарантирует погашение до maturity.
rt-bUSD0 имеет собственную рыночную цену и liquidity. Если право востребовано во время стресса, оно может подорожать, а ранний выход станет экономически невыгодным.
sUSD0
sUSD0 – savings representation USD0. Он предназначен для пользователей, которым нужен более прямой доступ к доходу без bonded-конструкции bUSD0. Конкретный source, fees и redemption нужно проверять для текущей версии.
Нельзя считать sUSD0, bUSD0 и USD0 одинаковыми. USD0 – базовый stablecoin, bUSD0 – сроковый bond claim с coupon, sUSD0 – savings product. Их secondary liquidity и risk differ.
Токен USUAL
USUAL – governance и ownership token протокола. В ноябре 2025 года proposal UIP-11 уменьшило maximum supply с 4 млрд до 3 млрд и заменило прежнюю динамическую эмиссию фиксированными daily buckets.
Текущая эмиссия составляет примерно 1,35 млн USUAL в день и распределяется между bTOKEN incentives, liquidity providers, USUALx, прежними insider commitments и Foundation. Параметры governance способны меняться, поэтому число не следует воспринимать как вечное.
Около 69,75% итогового предложения относится к community-направлениям, а около 30,25% – к team и investors после преобразования прежней структуры. Полное распределение планируется к июню 2028 года.
Emissions создают incentives и одновременно dilution. Доход protocol revenue не обязательно растёт той же скоростью, что circulating supply. Для holder важны обе стороны.
USUAL* и изменение insider-модели
USUAL* был отдельным seigniorage-токеном для insiders. В ноябре 2025 года UIP-13 прекратило его экономическую роль и конвертировало требования в USUAL по установленному коэффициенту за счёт Foundation allocation, без дополнительного mint сверх cap.
После преобразования USUAL* стал непередаваемым и должен быть окончательно выведен к завершению vesting. Новая статья не должна представлять USUAL* как действующий публичный продукт.
USUALx
При staking USUAL пользователь получает transferable receipt USUALx. Само владение USUALx даёт staking emissions, но доступ к Revenue Switch требует дополнительной блокировки.
Lock выбирается на один, три, шесть или двенадцать месяцев. После подтверждения срок нельзя сократить. Более длительная блокировка повышает voting или reward weight, но увеличивает exposure к цене USUAL.
Только eligible locked USUALx получает weekly distribution в USD0. Unlocked USUALx остаётся ликвиднее, но не участвует в этом денежном потоке. Early exit и unstaking могут включать экономический штраф, поэтому условия необходимо смотреть перед блокировкой.
Revenue Switch
Usual описывает 100% создаваемой экономической ценности как community-controlled. Это не означает, что весь текущий cash flow каждую неделю выплачивается каждому держателю.
Действующая модель направляет 30% protocol revenue eligible locked USUALx, а 70% – DAO treasury. Treasury также принадлежит governance economy и может финансировать incentives, buybacks, grants или расходы по решениям DAO.
Доход формируется прежде всего процентом по collateral, а также отдельными protocol fees. Он зависит от объёма USD0, ставок Treasury, расходов issuers и параметров governance. Снижение ставок или reserve size уменьшает cash flow.
Governance
USUAL holders голосуют за collateral onboarding, treasury management, protocol parameters, emissions и продуктовые изменения. Locked USUALx усиливает связь голоса с долгосрочной позицией.
В декабре 2025 года UIP-15 закрепило DAO ownership над protocol assets, а Usual Labs – роль service provider. Передача интеллектуальной собственности и фактических admin rights должна оцениваться по исполненным действиям, а не только тексту proposal.
Governance не может отменить требования RWA issuer, custodian и финансового законодательства. Оно выбирает partners и policies, но остаётся зависимым от off-chain enforcement.
Multi-chain
USD0 и USUAL доступны в Ethereum, Arbitrum, Base и других поддерживаемых сетях. Для перемещения используются cross-chain messaging и canonical token routes, включая инфраструктуру LayerZero и Chainlink.
Multi-chain supply требует согласованного mint-and-burn. Bridge failure способен создать задержку или локальный дисконт даже при сохранном reserve. Пользователь должен проверять contract address и официальный route.
Применение в DeFi
USD0 служит stablecoin для торговли и collateral. bUSD0 добавляется в pools и рынки доходности. Через Curve ликвидность помогает удерживать цену, но LP принимает риск остальных assets в pool.
Lending market вроде Aave создаёт leverage и liquidation risk. Даже надёжный reserve не предотвращает ликвидацию заёмщика при временном depeg или изменении collateral factor.
Сравнение с Tether и Circle показывает главное отличие Usual: protocol revenue и ownership направляются в governance economy, а не акционерам issuer. Цена этого подхода – token emissions и более сложная конструкция.
История
Usual основан во Франции в 2022 году как попытка создать stablecoin issuer с community ownership. Команда сосредоточилась на сочетании tokenized Treasury collateral и DeFi composability.
В 2024 году запустился USD0, затем USD0++ и governance token USUAL. Revenue Switch активировали в январе 2025 года, связав часть дохода с locked governance position.
Во второй половине 2025 года governance пересмотрело исходную модель. Supply cap сократился до 3 млрд, emissions уменьшились, USUAL* был выведен, а DAO ownership усилено. USD0++ позднее получил имя bUSD0, чтобы яснее отражать роль bond token.
В 2026 году продуктовая система включает USD0, bUSD0, rt-bUSD0, sUSD0, USUAL и USUALx. Старые заявления о четырёхлетней модели и динамической эмиссии следует проверять против нынешних governance decisions.
Команда
Usual Labs соосновали Pierre Person, Adli Takkal Bataille и Hugo Sallé de Chou. Pierre Person ранее был депутатом Национального собрания Франции и участвовал в обсуждении регулирования цифровых активов. Команда сочетает опыт криптоинфраструктуры, права, финансов и product development.
После усиления DAO Usual Labs действует как service provider, а не единственный экономический владелец. При этом разработчики и multisig сохраняют операционную роль, особенно там, где требуются обновления, emergency actions и работа с RWA-партнёрами.
Роли участников
- RWA providers. Выпускают tokenized Treasury и repo claims.
- Collateral arrangers и custodians. Поддерживают off-chain активы и redemption.
- USD0 holders. Используют базовый stablecoin.
- bUSD0 holders. Блокируют liquidity до maturity и получают USUAL coupon.
- rt-bUSD0 holders. Владеют отдельным правом раннего выхода.
- USUALx lockers. Участвуют в governance и Revenue Switch.
- DAO treasury. Получает часть cash flow и финансирует protocol economy.
Основные риски
- RWA issuer. On-chain collateral зависит от юридического требования.
- Custody и banking. Даже Treasury structure сохраняет operational counterparties.
- Interest rates. Падение ставок уменьшает protocol revenue.
- Depeg. Ограниченный arbitrage и panic selling отклоняют цену USD0.
- Maturity. bUSD0 может торговаться с дисконтом до 2028 года.
- Exit-right liquidity. rt-bUSD0 способен подорожать в момент массового выхода.
- Smart contracts. Mint, staking, locking и bridges могут содержать ошибки.
- Governance. Token concentration и turnout определяют фактический контроль.
- Emissions. Fixed daily issuance размывает holders до завершения distribution.
- Regulation. Stablecoin и RWA rules способны ограничить mint, redemption или partners.
Как оценивать продукты Usual
Для USD0 нужно проверить composition reserves, issuers, liquidity и redemption. Для bUSD0 – maturity, цену относительно USD0, coupon и наличие rt-bUSD0. Для USUALx – lock duration, текущую Revenue Switch allocation и exit penalty.
Следует отделять доход collateral от token rewards. Первый зависит от ставок и reserve size, второй – от emissions и рынка USUAL. Их сложение в один APY скрывает разные источники риска.
Итог
Usual предлагает заметно более сложную альтернативу обычному fiat stablecoin. USD0 связывает on-chain доллар с Treasury collateral, bUSD0 превращает его в сроковый bond, а USUAL и USUALx распределяют governance и часть cash flow.
Преимущество модели – попытка передать экономику issuer сообществу. Главные риски – юридическая природа RWA, сложность bonded exit, emissions и governance. Пользователь должен выбирать конкретный слой, а не считать все токены Usual эквивалентом одного доллара.
