Compound – один из протоколов, сформировавших рынок децентрализованного кредитования. Его действующая архитектура Compound III, также называемая Comet, позволяет внести залог и занять один базовый актив конкретного рынка. Поставщики базового актива получают процент, заёмщики платят процент, а правила залога, оракулы и лимиты задаются для отдельного развёртывания.
Название Compound охватывает две заметно разные системы. В Compound V2 каждый актив имеет собственный cToken, а пользователь включает несколько рынков как обеспечение общей позиции. В Compound III один экземпляр Comet строится вокруг единственного базового актива и набора разрешённых залогов. V2 не следует описывать как интерфейс Comet или наоборот: контракты, модель рисков и ликвидация у них различаются.
История
Compound Labs основали Роберт Лешнер и Джеффри Хейс. Первая версия протокола появилась в 2018 году, а V2 с cToken-моделью стала одной из базовых площадок раннего DeFi. Внесение актива создавало обращающийся токен требования к пулу, а накопленный процент отражался в растущем обменном курсе cToken к базовому активу.
В 2020 году был запущен COMP и передача административных решений токенизированному управлению. Распределение COMP поставщикам и заёмщикам помогло популяризировать liquidity mining, но одновременно показало, что высокая доходность от субсидий может искажать реальный спрос на кредит.
Compound III впервые развернули в 2022 году. Новая версия отказалась от универсального многoактивного пула в пользу рынков с одним активом долга. Это снизило взаимное влияние залогов внутри отдельного рынка и сделало параметры более явными. После запуска появились экземпляры Comet в нескольких EVM-сетях и с разными базовыми активами. Они не образуют общий баланс: ликвидность и риски каждого развёртывания отделены.
Команда
Основатели Compound Labs – Роберт Лешнер и Джеффри Хейс. Компания разработала исходный протокол и продолжала создавать программное обеспечение вокруг Compound. Однако владение компанией не равно владению пользовательскими депозитами, а действия команды не заменяют формальные решения управления.
После децентрализации существенную роль получили делегаты COMP, авторы предложений, аудиторы, разработчики интерфейсов и независимые риск-менеджеры. Обновления контрактов и параметров проходят через управление и Timelock. Поэтому при оценке проекта важно смотреть не только на биографии основателей, но и на активность делегатов, качество предложений и фактические полномочия контрактов.
Как устроен рынок Comet
Каждый Comet – отдельный кредитный рынок. У него есть один base asset, например стейблкоин или обёрнутый нативный актив, и список collateral assets. Поставщик вносит базовый актив и получает положительный внутренний баланс. Заёмщик вносит разрешённый залог и выводит базовый актив, после чего его базовый баланс становится отрицательным.
Залог в Compound III не является обычным процентным депозитом. Процент начисляется на положительный баланс base asset, а не на collateral balance. Если пользователь внёс залог, но ничего не занял, сам Comet не обязан приносить доход на этот залог. Это одно из главных отличий от представления о протоколе как о едином сберегательном пуле.
Операция вывода базового актива одновременно выполняет роль займа, если после неё баланс становится отрицательным. Обратное внесение сначала уменьшает долг и лишь затем создаёт положительный депозит. Учёт процентов происходит через индексы, поэтому контракту не требуется постоянно обновлять каждую позицию отдельной транзакцией.
Залоги, лимиты и оракулы
Для каждого залога управление задаёт supply cap, ценовой источник и два разных коэффициента. Borrow collateral factor определяет, сколько базового актива можно занять при открытии или увеличении позиции. Liquidation collateral factor задаёт более позднюю границу, после которой счёт можно ликвидировать. Промежуток между ними создаёт запас и позволяет понизить лимит нового займа, не делая все старые позиции немедленно ликвидируемыми.
Supply cap ограничивает суммарное количество конкретного залога в рынке. Это защита от слишком большой экспозиции на один актив, но не гарантия его качества. При достижении лимита новые внесения могут стать невозможны, хотя существующий пользователь по-прежнему зависит от цены и ликвидности залога.
Comet получает цены от настроенных оракулов. Ошибка, задержка или манипуляция ценой способна разрешить чрезмерный заём либо ошибочную ликвидацию. Связь между обеспечением и порогом подробно разобрана в материале про LTV и liquidation threshold, а роль внешних ценовых сетей – в обзоре Chainlink.
Процентные ставки
Ставки зависят от utilization – доли занятого базового актива относительно доступного предложения. Для заёмщиков используется кусочно-линейная кривая с точкой kink. До неё стоимость кредита растёт с одной скоростью, после неё – обычно быстрее, чтобы стимулировать погашение и новые депозиты при дефиците ликвидности.
Поставщик получает ставку, связанную со ставкой заёмщика и использованием капитала, но не весь уплаченный процент. Разница формирует резервы протокола. Параметры кривой задаются для конкретного Comet, поэтому одна рекламная ставка не описывает все сети, рынки и моменты времени. Отображаемый APY – расчёт на основе текущего состояния, а не фиксированное обещание.
Ликвидация через absorb
Когда долг превышает допустимый предел по liquidation collateral factors, любой внешний участник может вызвать absorb. В отличие от привычной схемы, где ликвидатор непосредственно погашает выбранную часть долга и получает залог, Comet сначала поглощает весь проблемный счёт. Пользователь лишается залогов, долг закрывается, а возможный остаток стоимости учитывается для него в базовом активе за вычетом штрафа.
Поглощение оплачивается резервами базового актива, а протокол получает залог. Если резервы оказываются ниже целевого уровня, внешние участники могут купить этот залог со скидкой за base asset. Так система пополняет резервы и возвращает активы в рынок. Экономическая безопасность зависит от того, успеют ли исполнители провести absorb и продажу при реальной ликвидности залога.
Заёмщику полезно следить не только за текущей ценой, но и за запасом до порога. Практическая логика такого запаса объяснена в статье про health factor в DeFi. Даже отдельные коэффициенты входа и ликвидации не защищают от разрыва цены или перегрузки сети.
Резервы и плохой долг
Резервы – внутренний баланс базового актива и залогов, накопленный главным образом на процентном спреде и в ходе ликвидаций. Они служат буфером, но не внешней страховкой с гарантированной выплатой. Управление может устанавливать целевой объём резервов и распоряжаться ими в рамках доступных административных функций.
Если залог падает быстрее, чем его можно реализовать, стоимость полученного обеспечения может не покрыть долг. Тогда убыток ложится на резервы, а при их недостатке отражается на экономике рынка. Изолированность Comet ограничивает прямой перенос проблемы на другое развёртывание, но пользователи того же base market делят общий риск.
Compound V2 и cTokens
В V2 поставщик получает cToken, например cUSDC, который представляет требование к соответствующему пулу. Процент выражается ростом обменного курса cToken. Пользователь может отметить поддерживаемые активы как залог в Comptroller и занимать другие активы из подключённых рынков.
Такая схема удобна для портфельного кредитования, но листинг слабого актива способен влиять на общий контур. Ликвидация V2 обычно частичная: ликвидатор погашает часть долга и получает выбранный залог с бонусом. Compound III не является автоматической миграцией V2 – пользователь взаимодействует с отдельными контрактами и сам решает, переносить ли позицию.
COMP и токеномика
COMP – ERC-20 токен управления с максимальным объёмом 10 млн единиц. Исходное распределение включало акционеров Compound Labs, основателей и команду, будущих участников команды и резерв для пользователей протокола. Значительная часть пользовательского распределения исторически начислялась поставщикам и заёмщикам по скоростям, которые задавало управление.
COMP не является долей конкретного пула и не даёт автоматического требования на резервы. Его основная функция – делегируемый голос. Владелец должен делегировать голоса себе или другому адресу, чтобы они учитывались в управлении. Рыночная цена токена зависит от ценности контроля, ожиданий будущей политики и спроса, а не от гарантированного денежного потока. Общие способы проверки аллокаций и разблокировок собраны в руководстве о том, как читать токеномику проекта.
Управление
Держатели COMP и делегаты обсуждают и голосуют за предложения. Принятые действия ставятся в Timelock, а затем исполняются onchain. Управление контролирует прокси Comet, Configurator, фабрики и ряд параметров: перечень залогов, лимиты, кривые ставок, оракулы, резервы и стимулы.
Сам Comet сочетает неизменяемые значения с обновляемой архитектурой. Параметр, который нельзя изменить через Configurator, может потребовать новой реализации и обновления прокси. Это даёт возможность исправлять и развивать систему, но означает governance risk: достаточно поддержанное предложение способно изменить код и экономику рынка.
Применение
Поставщики используют Compound для процентного размещения базового актива без передачи средств централизованному заёмщику. Заёмщики получают ликвидность под криптозалог, сохраняя экономическую экспозицию на него. Протокол также служит базовым слоем для кошельков, агрегаторов и стратегий, которым нужен программируемый денежный рынок.
Compound не отменяет выбор между ставкой и риском. Для сравнения полезен обзор Aave: оба проекта предлагают сверхобеспеченное кредитование, но архитектура пулов, ликвидация, режимы ставки и управление различаются.
Основные риски
- Смарт-контракты. Ошибка в Comet, прокси, Configurator или интеграции может привести к потере средств. Аудит снижает вероятность, но не устраняет её.
- Залог и оракул. Депег, низкая ликвидность или неверная цена способны создать плохой долг.
- Ликвидация. Резкое движение рынка может закрыть позицию целиком через absorb, даже если пользователь рассчитывал на восстановление цены.
- Недоступная ликвидность. Высокая утилизация ограничивает вывод поставщиков и резко повышает стоимость займа.
- Управление. Концентрация делегированных голосов, ошибочное предложение или компрометация участников меняют параметры и реализацию.
- Сетевой риск. Каждый Comet зависит от своей EVM-сети, мостов для перемещаемых активов и работоспособности инфраструктуры.
- Стимулы COMP. Субсидируемая ставка может исчезнуть после голосования, а цена награды – снизиться.
Итог
Compound III – не универсальная корзина займов, а набор отдельных рынков вокруг одного базового актива. Эта модель делает долг, залоги и резервы понятнее, но оставляет пользователю рыночные, оракульные и governance-риски. V2 продолжает существовать как самостоятельная cToken-система, поэтому перед внесением средств нужно проверять версию, сеть, адрес Comet и параметры конкретного рынка. COMP даёт влияние на эти правила, но не превращает протокол в безрисковый депозит и не обещает владельцу фиксированную доходность.
