Ставка займа в DeFi обычно не является фиксированной. Borrow APR меняется по мере того, как пользователи занимают и возвращают актив, а доход поставщика ликвидности зависит не только от указанной процентной кривой. На итог влияют использование резерва, его свободный остаток, комиссия протокола, рыночные стимулы и способ отображения годового процента.
Поэтому сравнение двух пулов по одной цифре APR часто вводит в заблуждение. Чтобы сопоставить их, нужно одинаково определить актив и рынок, понять, что именно означает ставка, посмотреть utilization, резервы и дополнительные награды. Этот порядок особенно важен, если ставка используется для решения о займе на срок или о размещении капитала.
Сначала различите ставку заёмщика и поставщика
Borrow rate – процент, который начисляется на долг заёмщика. Supply rate или deposit APY – ожидаемая доходность пользователя, предоставившего актив в пул. Эти показатели связаны, но не равны: проценты платят только за заимствованную часть ликвидности, а протокол может удерживать reserve factor или направлять часть дохода в общий резерв.
Экран может показывать APR без учёта сложного процента либо APY, предполагающий повторное начисление и реинвестирование. Реальная доходность зависит от того, как часто обновляется баланс, можно ли автоматически капитализировать проценты и учитывается ли цена токена. Награды в отдельном governance-токене могут быть включены в рекламируемое число, хотя это не процент, уплаченный заёмщиками.
Ставку нельзя отделять от риска самой позиции. Материалы о LTV и liquidation threshold и о запасе до ликвидации помогают понять, почему низкий процент сам по себе не делает займ безопасным.
Как utilization влияет на ставку
Utilization описывает, какая доля доступной ликвидности используется в займах. В простом пуле её можно приближённо представить как объём долга, делённый на сумму долга и свободного остатка. Протокол может применять более сложную формулу, учитывать резерв, токены с комиссией или особые виды долга. Поэтому нельзя считать, что одинаково названный показатель рассчитан одинаково во всех протоколах.
Когда utilization низкая, в пуле относительно много свободных средств. Новым заёмщикам может быть доступна более низкая ставка, а поставщикам начисляется процент лишь на занятую часть. По мере роста использования ставка займа часто повышается, чтобы стимулировать возврат средств и новые депозиты. В районе целевого уровня, называемого kink или optimal utilization, кривая может становиться круче.
Высокое utilization имеет двойной эффект. Borrow APR может вырасти, а supply APY выглядеть привлекательнее, однако свободной ликвидности для немедленного вывода становится меньше. Если почти весь резерв выдан, поставщик может ждать, пока заёмщики вернут актив. Ставка – это не гарантия ликвидности.
Из чего складывается изменение процента
Interest rate model задаёт связь между utilization и borrow rate. В простейшем случае это плавная кривая; многие рынки используют участок с более быстрым ростом после целевой загрузки. Некоторые протоколы применяют адаптивные модели, где сама кривая меняется со временем. В отдельном рынке модель может быть обновлена governance, а параметры – отличаться по активу и сети.
Доход поставщика часто рассчитывается как ставка заёмщика, умноженная на utilization, затем корректируется на долю протокола и другие правила. Это упрощённая схема, а не универсальная формула. На результат также влияют непогашенные долги, комиссии, токены с transfer fee, защитные лимиты и распределение дохода между участниками.
Стимулы добавляют ещё один слой. Протокол или сторонняя организация может временно начислять токены за депозит или заём. В таком случае отображаемый APR способен складываться из базового процента и наград. Цена и ликвидность награды могут сильно измениться, а программа стимулирования – закончиться. Для оценки базовой экономики отделяйте процент, уплачиваемый заёмщиками, от переменных бонусов.
Пошаговое сравнение двух рынков
Начните с идентификации актива, сети и конкретного market или reserve. Одинаковые тикеры могут относиться к разным контрактам и версиям рынка. Запишите адрес пула или токена, выбранную сеть и тип продукта – lending pool, isolated market, vault или другой инструмент. Проверьте, не использует ли один интерфейс агрегированные данные сразу из нескольких источников.
Затем зафиксируйте, какая ставка нужна для вашей роли. Заёмщику важны текущая borrow rate, правила капитализации, возможные комиссии и сценарий роста utilization. Поставщику – supply APY, доля протокола, свободная ликвидность, условия снятия и наличие временных incentives. Сравнивайте APR с APR и APY с APY, а не показатели с разными методами годового пересчёта.
После этого посмотрите utilization вместе со свободным резервом и кривой ставок. Одно число без модели не объясняет, насколько быстро процент изменится при дополнительном займе. Если позиция близка к лимиту, проверьте также параметры риска рынка: материалы о лимите займа и пороге ликвидации и о проверке залога после погашения дают практический контекст для оценки долга.
Наконец, повторите снимок через время. Ставка может измениться после притока депозита, крупного займа или governance-обновления. Для долгосрочного расчёта полезно записывать диапазон наблюдений, а не экстраполировать один моментальный показатель на весь срок.
Какие ошибки и риски учитывать
Частая ошибка – считать высокий supply APY фиксированным. Это моментальная оценка при текущей загрузке и наградах. Другая ошибка – выбирать минимальный borrow APR, не учитывая, что резкое увеличение utilization способно быстро поднять процент. Также нельзя приравнивать высокий utilization к высокой доходности без проверки свободного баланса и правил вывода.
Проверяйте, на какой блок или время обновлены данные, отображает ли интерфейс базовую ставку или включает incentives, и кто может менять параметры. Если значения в приложении расходятся с on-chain состоянием, остановитесь и перепроверьте рынок по официальным адресам контрактов и обозревателю. Не вставляйте адреса из рекламы или неизвестных публикаций.
Ставка не отражает все риски. Заёмщик может столкнуться с изменением цены залога, ликвидацией, oracle-сбоем или изменением ликвидности. Поставщик – с задержкой вывода, bad debt, уязвимостью протокола и падением цены наградного токена. Дополнительный процент компенсирует не обязательно тот риск, который кажется важным пользователю.
Короткий практический вывод
Сравнение должно начинаться с одинаковых активов, сетей и продуктов. После этого отделите ставку займа от дохода поставщика, APR от APY, базовые проценты от бонусов и посмотрите utilization вместе с формой кривой и реальной свободной ликвидностью. Повторно проверяйте значения перед действием, потому что рынок меняется без отдельного уведомления пользователя.
Такой подход помогает понять не только «где процент выше», но и почему он появился, при какой загрузке изменится и сможете ли вы выйти из позиции. Это не прогноз доходности, а способ читать параметры рынка перед принятием собственного решения.
