Resolv – система выпуска стейблкоина USR, в которой доходные стратегии и покрытие убытков разделены между несколькими токенами. USR служит расчётным долларовым активом, stUSR получает базовую часть результата стратегий, а RLP становится младшим слоем капитала: принимает убытки раньше USR и за это претендует на повышенную долю прибыли.
Такое устройство отличается и от банковского резерва, и от синтетического доллара с одной позицией хеджирования. Resolv распределяет обеспечение между staking, фьючерсами, кредитными рынками и токенизированными реальными активами. Поэтому устойчивость зависит не от одного залога, а от качества всей системы управления риском.
Что такое Resolv
Основная задача протокола – поддерживать долларовую расчётную единицу без передачи дохода каждому держателю USR автоматически. Пользователь может держать ликвидный USR, застейкать его в stUSR либо принять дополнительный риск через RLP. Отдельные профессионально управляемые vaults расширяют линейку, но не отменяют базовую трёхслойную конструкцию.
USR не является банковским депозитом и не представляет прямое требование на конкретную долларовую купюру. Его устойчивость опирается на стоимость активов, хеджирование рыночной дельты, ликвидность погашения и достаточность RLP. В этом смысле Resolv ближе к управляемой on-chain структуре капитала.
USR и механизм выпуска
USR создаётся после внесения одобренного обеспечения и погашается при возврате токена протоколу. Прямые операции mint и redeem проходят через whitelisted addresses и специальный контракт заявок. Заявка создаётся, может быть отменена до исполнения и завершается после расчёта с участником.
Ограниченный прямой доступ важен. Обычный держатель способен приобрести USR на вторичном рынке, но это не означает безусловного права немедленно обменять его у эмитента. Документация допускает период обработки погашения, а ускоренное исполнение доступно только в подходящих условиях. Рыночная цена поэтому может временно отклоняться от одного доллара.
Сам USR не начисляет доход. Это позволяет использовать его как расчётный актив в пулах и кредитных протоколах без изменения количества токенов в кошельке. Доходная версия создаётся через staking.
stUSR
При внесении USR в staking-контракт пользователь получает stUSR. Его стоимость относительно USR растёт по мере распределения положительного результата стратегий. Количество токенов обычно остаётся постоянным, поэтому интеграциям проще учитывать позицию, чем при ежедневном rebasing.
Доход stUSR не фиксирован. Он зависит от staking rewards, ставок финансирования, кредитных процентов, результата иных разрешённых позиций и вычитаемых расходов. Если прибыль уменьшается, темп роста stUSR также снижается. Наличие младшего слоя RLP смягчает убыток для stUSR, но не превращает защиту в абсолютную гарантию.
RLP – первый слой потерь
Resolv Liquidity Pool выпускает RLP – токен доли в страховом капитале системы. Владелец RLP получает экспозицию на совокупную стоимость этого пула. Цена не обязана быть равна доллару и может как расти, так и снижаться.
При положительном результате базовая часть дохода распределяется между stUSR и RLP пропорционально участвующему капиталу. Дополнительная премия направляется RLP за принятие риска. С февраля 2026 года действующая схема отводит 76,5% положительного результата на базовое вознаграждение, 13,5% – на премию RLP и 10% – протоколу.
При отрицательном результате потери относятся на RLP. В такой эпохе вознаграждение и protocol fee не распределяются. Расчётные эпохи для этой модели идут раз в сутки, однако рыночная цена RLP способна реагировать быстрее официального перерасчёта.
Откуда берётся доход
Первоначальная модель Resolv была сосредоточена на delta-neutral ETH: протокол держал доходный spot-актив и открывал противоположную короткую позицию по фьючерсу. Изменение цены ETH в идеальном случае взаимно компенсировалось, а staking и положительное funding приносили доход.
В нынешней архитектуре стратегий больше. В неё входят delta-neutral позиции по ETH и BTC, размещение долларов в DeFi, сделки с отдельными альткоинами и токенизированный институциональный кредит. Такое распределение уменьшает зависимость от одной ставки финансирования, но создаёт больше контрагентов, контрактов и способов ошибиться.
Сравнение с Ethena полезно только на уровне базовой идеи хеджированного криптовалютного обеспечения. Набор активов, слой поглощения убытков, правила распределения и юридическая инфраструктура у проектов различаются.
Кластеры и управление позициями
Resolv группирует активы и обязательства в кластеры. У каждого кластера есть стратегия, разрешённые площадки, лимиты и показатели риска. Это позволяет отделить, например, хеджированную позицию на централизованной бирже от кредитного размещения в on-chain market.
Для фьючерсного кластера менеджер следит за размером spot и short leg, collateral ratio, funding и запасом до ликвидации. Для кредитного кластера важны качество заёмщика, seniority, сроки и возможность выхода. Совокупный NAV должен учитывать все позиции и обязательства.
Использование Hyperliquid или другой perpetual-площадки добавляет риск конкретного venue. Даже корректная экономическая идея не защищает от остановки вывода, сбоя oracle, ликвидации при резком движении или ошибки custody.
Vaults
Vaults предназначены для отдельных управляемых стратегий. Пользователь получает долю конкретного продукта, а не универсальное обещание одинакового риска. Стратегия может работать с кредитом, basis trade или токенизированными долговыми инструментами.
Перед депозитом необходимо оценить управляющего, список разрешённых площадок, модель NAV, ограничения вывода и admin rights. Vault способен использовать Aave или иной крупный протокол, но риск складывается из всех уровней, включая сам Resolv и решения менеджера.
Токен RESOLV
RESOLV – governance и incentive token с максимальным объёмом выпуска 1 млрд единиц. На community и ecosystem отведено 40,9%, на команду и contributors – 26,7%, инвесторам – 22,4%, на первый airdrop – 10%.
Командная доля имеет годовой cliff и затем линейно разблокируется 30 месяцев. Инвесторская доля также начинается после годового cliff, но линейный период составляет 24 месяца. У ecosystem allocation часть могла стать доступной на TGE, остальная распределяется постепенно. Поэтому circulating supply и fully diluted supply долго различаются.
RESOLV можно заблокировать и получить stRESOLV. Эта позиция используется для управления и программ вознаграждений. Название не следует путать со stUSR: первый связан с governance token, второй – с доходной версией долларового актива.
Управление
Система governance действует с ноября 2025 года. Владельцы stRESOLV голосуют по направлениям развития и параметрам. При этом юридически значимые действия выполняет Resolv Digital Assets Ltd в пределах применимого права. Это не модель, где любое голосование автоматически и без посредника меняет все контракты.
Управление может затрагивать incentive programs, продуктовые приоритеты и экономические параметры. Протокол также проводил buyback RESOLV, но прошлый выкуп не является обещанием постоянного спроса или гарантированного распределения будущей выручки.
История
Resolv Labs начал работу в 2023 году. Публичная архитектура сформировалась в 2024 году вокруг delta-neutral обеспечения ETH и разделения USR, stUSR и RLP.
В мае 2025 года состоялись запуск RESOLV и первая программа распределения токена. Летом протокол ввёл fee на положительный результат и начал выкупы. В ноябре заработала формализованная система governance.
В 2026 году Resolv расширил модель от одного криптовалютного хеджа к нескольким кластерам, USD-стратегиям и токенизированному кредиту. Это действующее направление развития, тогда как отдельные white-label конструкции остаются продуктовой перспективой и не должны восприниматься как уже универсально доступная инфраструктура.
Команда
Проект развивает Resolv Labs. Публично обозначенные руководители – CEO Иван Козлов, CPO Тим Шехихачев и CTO Фёдор Чмилев. Команда объединяет компетенции в торговле деривативами, управлении риском и smart contracts.
Для пользователя важны не только биографии, но и операционный контур: кто хранит активы, на каких площадках открыты хеджи, кто рассчитывает NAV и какие полномочия есть у multisig. Значительная часть результата создаётся активным управлением, поэтому Resolv нельзя оценивать исключительно по коду токена USR.
Роли участников
- Держатели USR. Используют ликвидный долларовый актив без автоматического дохода.
- Владельцы stUSR. Получают базовую долю положительного результата.
- Владельцы RLP. Принимают первые убытки и получают risk premium.
- Менеджеры стратегий. Размещают обеспечение и поддерживают хедж.
- Контрагенты и custodians. Хранят активы либо исполняют сделки.
- Владельцы stRESOLV. Участвуют в governance.
Основные риски
- Хеджирование. Spot и short leg могут разойтись, а отрицательный funding съесть доход.
- Ликвидация. Резкое движение и недостаток collateral способны закрыть фьючерс с убытком.
- Контрагент. Биржа, custodian или кредитный заёмщик могут не исполнить обязательства.
- RLP. Младший слой первым теряет капитал и способен резко подешеветь.
- Ликвидность. Прямое погашение ограничено whitelist и временем обработки.
- Oracle и NAV. Неверные данные искажают выпуск, погашение и распределение результата.
- Smart contracts. Ошибка возможна в токенах, staking, заявках и vaults.
- Управляющий. Допустимая, но неудачная стратегия не обязательно нарушает код.
- Governance и unlocks. Концентрация голосов и разблокировки влияют на RESOLV.
Для чего подходит Resolv
USR может использоваться как расчётный актив, stUSR – как доходная долларовая позиция, а RLP – как специализированная ставка на результат стратегий с повышенным риском. Эти инструменты не взаимозаменяемы.
Resolv интересен прозрачным разделением senior и junior capital. Но оно не устраняет исходные угрозы, а перераспределяет их. Перед использованием важно смотреть не только на доходность, но и на состав кластеров, объём RLP, ликвидность погашения и зависимость от off-chain контрагентов.
